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　　上周美联储10月议息会议上12月降息预期遭受打压，叠加受10月以来美国联邦政府停摆影响，近期美国TGA账户现金储备大幅抬升，进一步加剧市场流动性短缺之虞，震荡反复仍是本周行情主基调。结构上，本周微软和OpenAI CEO表示电力短缺成为制约AI算力扩张的核心瓶颈，同时美股AI龙头股被大额做空，均引发市场对AI叙事的担忧，科技板块延续回调。

　　从估值角度来看，目前港股估值所处历史分位及全球视角相对不高，国际对比视角下港股估值仍相对较低。Wind数据显示，截至2025年11月7日，恒生指数和恒生科技指数的市盈率分别为11.87倍、22.69倍。

　　阶段性回调后，港股配置价值或仍值得关注，科技或依然是主线月以来海外扰动因素的增多使得港股指数出现阶段性回调，对比历史上行情看，本轮调整时空或已较为充分。近期中美谈判进展顺利、国内政策发力等积极因素正在积累，港股也已现回升迹象。往后看，在港股估值仍有抬升潜力、增量资金确定性高以及优质稀缺性资产有望不断累积的背景下，港股配置价值或仍值得关注。结构上科技依然是主线，此外创新药与券商值得重视。

　　11月5日，工信部组织开展2025年人工智能产业及赋能新型工业化创新任务揭榜挂帅工作。主要面向人工智能产业发展底座、“人工智能 制造”、智能产品装备、共性基础支撑等重点方向。同日，香港特区政府财政司司长陈茂波在香港金融领袖投资峰会上表示，香港将通过发展AI产业和AI转型升级“双引擎战略”发展AI。

　　从估值盈利匹配度来看，港股科技当前具备估值修复空间。互联网企业依托软件服务、平台经济的技术积累及商业模式创新，叠加数字货币应用多元化，盈利增长预期强劲；另一方面，港股科技板块估值在全球市场中仍具吸引力，与美国科技巨头的估值差为代表性企业提供修复动能。Wind数据显示，截至2025年11月7日，恒生科技、纳斯达克指数最新市盈率分别为22.69倍、41.56倍。随着AI驱动的科技周期进入产业变革提速期，叠加香港特区政府着力打造数字资产全球创新中心，港股科技龙头有望持续受益。

　　消费板块，内需政策持续给予基本面支撑。财政部等五部门联合发文，明确自11月1日起完善免税店政策，支持提振消费。进一步扩大免税店经营品类，将更多便于携带的消费品纳入经营范围，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品。

　　港股新消费板块正形成弥补 A 股空白的新型消费格局，投资价值或值得关注。结构层面，对比港股、A股两地代表性消费指数的成份构成，A 股消费仍以白酒、白电、养殖等传统必需消费为主体，港股 “新消费” 以服务消费与情绪消费为核心支柱，港股通消费指数涵盖的细分领域更为均衡，非必需消费权重占比达到 68.6%。港股消费板块更精准地呼应了 Z 世代对个性化、体验式消费持续上升的需求潮流，精准把握消费升级的 “时代脉搏”。

　　政策红利与创新药出海推动估值修复，叠加国内药企研发创新能力提升，港股稀缺创新药景气度持续向好。2025年药品目录谈判协商结束，参与基本医保药品目录谈判的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个。在创新药目录价格协商环节，国家医保部门面对药企给出的降价建议区间是15%～50%，其中最受瞩目的CAR—T药物有企业谈判成功。

　　展望后市，随着监管环境趋于宽松、企业业绩预期向好，港股创新药板块或值得关注。Wind数据显示，截至2025年11月7日，港股创新药指数的最新市盈率为30.71倍，处于近5年13.23%分位。自2018年“4+7”集采后，国内企业开启从仿制药向创新药的转型，历经7年发展已逐步进入成果兑现阶段。往后看，港股创新药行情有望从出海叙事走向基本面驱动，同时较为宽松的海外流动性也有望推动创新药打开向上弹性空间。

　　券商领域，业绩兑现确定性强，估值有望上扬。从A股视角看，券商板块三季度归母净利润同比高增63%，券商板块的资金类业务表现突出，市场交投活跃带动收益提升。随着港股行情延续，预计港股券商业绩也有望保持高增。此外，并购重组趋势延续下券商核心竞争力也有望增强，其营收也有望受益于金融创新业务而随之拓宽。

　　保险领域方面，“报行合一”政策将持续推动行业向优质方向发展。上周《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》正式生效，核心要求保险公司实际执行的条款费率必须与备案内容完全一致，遏制非理性竞争，行业协同治理。叠加此前银保、个险渠道的“报行合一”，旨通过规范渠道费用引导行业“反内卷”， 有望进一步推动保险业高质量发展。

　　国内外降息周期下的低利率环境、国内经济弱复苏的背景均利好红利策略，港股红利资产股息率具备一定的优势，有望吸引中长期资金加速流入港股市场。外部扰动下10月PMI明显不及预期，制造业PMI为49.0%，降幅强于季节性；美国联邦政府持续停摆，美元流动性现枯竭危机，市场近期风险偏好或阶段性下移，港股红利资产或成避险港。此外，岁末年初保险等机构大资金配置权益资产需求提升，港股板块同样关注度有所提升。

　　港股红利资产在股息率与估值方面具备一定的优势。新“国九条”鼓励上市公司分红，强化主流资金对红利策略的偏好，尽管美国关税政策存在不确定性可能干扰基本面修复，但扣除红利税后，港股红利板块股息率仍显著高于 A 股。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上信息不构成个股推荐，股票过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎